La empresa de neocloud Nebius Group anunció esta semana un plan de gastos de capital de US$ 40.000 a 45.000 millones para 2027. La cifra, presentada en la carta a accionistas difundida el 12 de noviembre junto con los resultados del tercer trimestre, está en el rango de presupuestos esperados de gigantes como Google y Meta — no de una empresa que aún no ha alcanzado la rentabilidad. Lo que hace el número aún más notable no es tanto el monto en sí, sino la forma en que Nebius pretende financiarlo: con dinero anticipado por sus propios clientes.
En los resultados del Q3 2026, los ingresos de la empresa alcanzaron US$ 981 millones, un crecimiento del 571% interanual. El EBITDA ajustado fue de US$ 465,8 millones, frente a una pérdida de US$ 5,2 millones en el año anterior. Pero las acciones cayeron entre el 16% y el 17% en la sesión, impulsadas por dos factores: la reducción de la guía de ingresos de 2026 en US$ 200 millones (a US$ 3.000 millones, en el extremo bajo del rango anterior) y la revelación de que los retrasos en centros de datos de terceros están empujando capacidad planificada para el primer semestre de 2027.
El modelo de financiación de Nebius difiere del de las nubes tradicionales. En lugar de emitir deuda o diluir accionistas para construir data centers, la empresa estructura contratos a largo plazo con clientes como Microsoft y Meta que incluyen pagos anticipados sustanciales. En los contratos del Q3, los pagos anticipados cubrieron más del 100% del capex asociado, frente al 50%-60% del Q2. Para 2027, Nebius proyecta que US$ 17.000 a 20.000 millones en pagos anticipados, sumados a financiamiento respaldado en contratos de clientes con calificación de inversión, financiarán del 75% al 85% de los US$ 40.000 a 45.000 millones en capex planificado.
La pieza más grande de este rompecabezas es el contrato con Microsoft, por un valor de US$ 17.400 a 19.400 millones. El proyecto en cuestión es un data center de 300MW en Vineland, Nueva Jersey, operado por el tercero DataOne. El sitio se quedó atrasado tras el operador comenzar a desactivar generadores temporales más rápido de lo esperado, mientras transiciona a celdas de combustible Bloom Energy. Los reguladores de Nueva Jersey multaron a DataOne con US$ 1,1 millón por operar 45 generadores de gas natural sin permiso — lo que violó la legislación federal. Nebius estima que un poco más de la mitad de la capacidad contratada con Microsoft será entregada hasta fin de año, con los lotes restantes programados para el segundo trimestre de 2027, muy más allá de la ventana original de 2025-2026.
El contrato con Microsoft contiene cláusulas de terminación tras un período de gracia si las fechas se pierden sin capacidad alternativa e incluye penalizaciones financieras por entrega tardía. Según Nebius, Microsoft participó en la planificación pero no confirmó si aceptó las nuevas fechas. Bloomberg reportó que Microsoft está reforzando la supervisión en proyectos de terceros y debatiendo nuevos acuerdos con Nebius, IREN y Nscale. Microsoft señaló un gasto de capex menor al esperado debido a retrasos en sitios de terceros y recientemente dejó de ser cliente ancla del proyecto Loughton de Nscale en Essex.
El CEO Arkady Volozh reconoció los problemas durante la llamada de resultados pero enfatizó que los retrasos afectan solo a sitios de terceros. "Construir a esta escala es difícil, y los retrasos son parte de nuestro sector en este momento. No somos inmunes", dijo Volozh. Afirma que todos los data centers construidos por la propia Nebius están en el cronograma o adelantados, y que la mayoría de la nueva capacidad vendrá de esos sitios propios.
Para 2027, Nebius proyecta ingresos entre US$ 12.000 y 13.000 millones — casi una cuádruple multiplicación respecto a lo que espera para 2026. La empresa también prevé equilibrio antes de impuestos para el cuarto trimestre de 2027. Nebius (ticker NBIS), que negocia en la Nasdaq, terminó el trimestre con US$ 7.400 millones en efectivo y equivalentes. El valor total de compromisos de clientes supera los US$ 40.000 millones, con nuevos contratos firmados desde el inicio del Q3 superando los US$ 12.000 millones.
Lo que hace de Nebius un caso de estudio para todo el sector de neoclouds es la tensión estructural entre la ambición y la ejecución. El modelo de financiar la construcción de hoy con contratos futuros depende de dos supuestos: que los clientes entregarán los pagos anticipados según lo planificado, y que la capacidad de computación llegará en los plazos prometidos. Cuando ambos se desgastan simultáneamente — como en los casos de Microsoft en Vineland y Nscale en Essex — la financiación se vuelve exponencialmente más difícil.
Los próximos dos trimestres serán decisivos. Si Nebius logra entregar la capacidad prometida desde sus propios sitios y los pagos anticipados de clientes se materializan como proyectado, el modelo neocloud puede demostrar ser escalable. Si no, la empresa tendrá que recurrir a mecanismos de financiación tradicionales — deuda, dilución o ambos — en un momento en que las tasas de interés elevadas ya presionan cualquier proyecto de infraestructura a escala gigawatt.
Fuentes: TechCrunch, CryptoBriefing, CNBC
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