La historia de las neoclouds fue escrita en un único idioma: la liquidez barata. CoreWeave, Nebius, Lambda, IREN: todas operan bajo la misma suposición que sustenta a cada startup de infraestructura a escala. Tomas dinero prestado a tasas que parecen eternas, compras los chips más caros del planeta, construyes centros de datos en terrenos que apenas existían hace seis meses y esperas que los clientes corporativos firmen contratos de diez años que cubrirán todo, más ganancia. El problema es que 'eterno' duró poco.
Los bonos de CoreWeave que vencen en 2032 y fueron emitidos con cupón del 9,625% ahora rinden más del 16% en el mercado secundario. El cupón no ha cambiado — lo que ha cambiado es el precio de mercado de los bonos, que se ha desplomado conforme los inversores exigen rendimientos cada vez mayores para mantener un activo cuyo emisor lleva alrededor de 50 mil millones de dólares en obligaciones (35 mil millones de deuda directa más 16,3 mil millones de compromisos de arrendamiento de centros de datos, según International Finance). En términos claros: el mercado está cobrando más de 6,5 puntos porcentuales adicionales de rendimiento que el cupón original, lo que equivale a descontar el precio del bono a niveles que los traders clasifican como 'de distress'. En lenguaje financiero menos técnico, los acreedores están comenzando a dudar de que CoreWeave podrá honrar lo que prometió.
La dimensión del problema se revela cuando se observan los números trimestrales. En el segundo trimestre de 2026, CoreWeave facturó 2.575 millones de dólares — un crecimiento del 112% respecto al mismo trimestre del año anterior — pero su pérdida neta fue de 626 millones y su costo neto de intereses alcanzó 640 millones, frente a 267 millones un año antes. Para el tercer trimestre, la empresa guio un gasto financiero entre 860 y 940 millones contra un ingreso esperado de 3.450 a 3.600 millones. En otras palabras: CoreWeave está gastando casi una cuarta parte de sus ingresos en intereses, y el costo continuará subiendo a medida que más deuda caiga en el curvículo. El ingreso crece un 112% año a año, pero el costo del dinero es una escalera sin escalón inferior.
Lo que hace este caso más relevante que la quiebra de otra startup de hardware es que CoreWeave es la neocloud prototipo. El modelo de negocios — pedir préstamos, comprar GPUs Nvidia, alquilar espacio y energía, alquilar la capacidad a gigantes tecnológicos — fue replicado por decenas de empresas en todo el mundo. Si el modelo muestra grietas en el líder, lo que queda son preguntas sobre cuánto de todo el capital inyectado en la infraestructura de IA de los últimos dos años es inversión real y cuánto es solo deuda rodando sobre deuda, sustentada por la expectativa de que el próximo gran contrato será suficiente.
CoreWeave tiene un backlog de ingresos de aproximadamente 104 mil millones de dólares hasta junio de 2026 y firmó más de 25 mil millones de nuevos compromisos de cliente en las primeras semanas del tercer trimestre. Microsoft, OpenAI y Meta son los principales clientes — Microsoft representó alrededor de dos tercios de los ingresos en 2025. Pero la dependencia de un solo cliente es exactamente el tipo de riesgo que los mercados están comenzando a precificar con mayor rigor. Informes de Bloomberg y Reuters indican que Microsoft está reforzando la supervisión de sus proyectos con Nebius, IREN y Nscale, considerando internamente si cerrará nuevos contratos con neoclouds. Microsoft también está reduciendo un acuerdo de alquiler de capacidad con Oracle y recortó su presupuesto de gastos en 2026 en 5 mil millones de dólares, citando retrasos de proveedores externos.
El efecto dominó ya comienza a aparecer fuera de CoreWeave. Los credit default swaps a cinco años de Nvidia subieron 76% en el último mes, los de Broadcom saltaron 49%, y los de Amazon aumentaron 44%. Estos números no están en niveles de pánico — Oracle aún rinde alrededor de 298 puntos base, Nvidia alrededor de 139 — pero la dirección es clara. El mercado está trasladando hacia arriba la desconfianza sobre la capacidad de las neoclouds de honrar sus compromisos. Quién provee hardware e infraestructura para ellas ahora cobra más para mantener esa deuda.
CoreWeave reporta resultados del tercer trimestre hoy, 10 de noviembre, después del cierre del mercado. Los analistas esperan un ingreso de cerca de 3.500 millones de dólares y una pérdida de 1,17 dólares por acción. Pero el número que importa no es ese — es si la compañía logró reducir la brecha entre el dinero que entra en los contratos firmados y el dinero que realmente se convierte en ingreso en los resultados, o si la escalada de costos financieros continuó acelerando. El mercado no va a juzgar a CoreWeave por la rentabilidad — nadie espera eso hoy. Va a juzgar por la señal que los números dan sobre el resto del sector. Si la neocloud más respaldada del mundo comienza a sangrar en los intereses, la pregunta que queda es simple: cuánto tiempo el mercado de deuda le dará a las otras antes de que ellas también tengan que explicar por qué el costo del dinero está comiendo sus contratos?
Fuentes: CNBC, Reuters, Startup Fortune
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