A neocloud Nebius Group anunciou nesta semana um plano de gastos com capital de US$ 40 bilhões a US$ 45 bilhões para 2027. A cifra, apresentada na carta aos acionistas divulgada em 12 de novembro junto com os resultados do terceiro trimestre, é da ordem de orçamentos que se espera de gigantes como Google e Meta — e não de uma empresa que ainda não atingiu a lucratividade. O que torna o número ainda mais notável não é tanto o montante em si, mas a forma como a Nebius pretende bancá-lo: com dinheiro adiantado pelos próprios clientes.
Nos resultados do Q3 2026, a receita da empresa atingiu US$ 981 milhões, um crescimento de 571% em relação ao mesmo período do ano anterior. O lucro ajustado EBITDA foi de US$ 465,8 milhões, contra uma perda de US$ 5,2 milhões no ano anterior. Mas as ações caíram 16% a 17% na sessão, impulsionadas por dois fatores: a redução da guidance de receita de 2026 em US$ 200 milhões (para US$ 3 bilhões, na faixa baixa da estimativa anterior) e a revelação de que atrasos em data centers terceirizados estão empurrando capacidade planejada para o primeiro semestre de 2027.
O modelo de financiamento da Nebius é diferente do das clouds tradicionais. Em vez de emitir dívida ou diluir acionistas para construir data centers, a empresa estrutura contratos de longo prazo com clientes como Microsoft e Meta que incluem pré-pagamentos substanciais. Nos contratos do Q3, os pré-pagamentos cobriram mais de 100% do capex associado, contra 50% a 60% no Q2. Para 2027, a Nebius projeta que US$ 17 bilhões a US$ 20 bilhões em pré-pagamentos, somados a financing lastreado em contratos de clientes com rating de investimento, financiarão 75% a 85% dos US$ 40 bilhões a US$ 45 bilhões em capex planejado.
A maior peça desse quebra-cabeça é o contrato com a Microsoft, no valor de US$ 17,4 bilhões a US$ 19,4 bilhões. O projeto em questão é um data center de 300MW em Vineland, Nova Jérsei, operado pelo terceiro DataOne. O local está atrás do cronograma desde que o operador começou a desativar geradores temporários mais rápido do que o esperado, enquanto transiciona para células de combustível Bloom Energy. Reguladores de Nova Jérsei multaram o DataOne em US$ 1,1 milhão por operar 45 geradores a gás natural sem permissão — o que violou a legislação federal. A Nebius estima que mais da metade da capacidade contratada com a Microsoft será entregue até o final do ano, com os lotes restantes agora agendados para o segundo trimestre de 2027, muito além da janela original de 2025-2026.
O contrato com a Microsoft contém cláusulas de terminação após período de carência se as datas forem perdidas sem capacidade alternativa e inclui penalidades financeiras por atraso na entrega. Segundo a Nebius, a Microsoft participou do planejamento mas não confirmou se concordou com as novas datas. A Bloomberg reportou que a Microsoft está reforçando a supervisão em projetos terceirizados e debatendo novos acordos com a Nebius, IREN e Nscale. A Microsoft relatou menor gasto de capex do que o esperado devido aos atrasos em sites de terceiros e recentemente deixou de ser cliente âncora do projeto Loughton da Nscale, em Essex.
O CEO Arkady Volozh reconheceu os problemas durante a call de resultados, mas enfatizou que os atrasos afetam apenas os sites de terceiros. "Construir nessa escala é difícil, e atrasos fazem parte do nosso setor neste momento. Não somos imunes", disse Volozh. Ele afirmou que todos os data centers construídos pela própria Nebius estão no cronograma ou adiantados, e que a maioria da nova capacidade virá desses sites próprios.
Para 2027, a Nebius projeta receita entre US$ 12 bilhões e US$ 13 bilhões — quase uma quadruplicação em relação ao que espera para 2026. A empresa também prevê break-even no lucro antes de impostos pelo quarto trimestre de 2027. A NEBIS, que negocia na Nasdaq, terminou a sessão de 12 de novembro em US$ 7,4 bilhões de caixa e equivalentes. O valor total de compromissos da empresa ultrapassa US$ 40 bilhões, com novos contratos assinados desde o início do Q3 superando US$ 12 bilhões.
O que torna a Nebius um caso de estudo para todo o setor de neoclouds é a tensão estrutural entre a ambição e a execução. O modelo de financiar a construção do presente com contratos futuros depende de dois pressupostos: que os clientes entreguem os pagamentos adiantados conforme planejado, e que a capacidade de computação seja entregue nos prazos prometidos. Quando ambos se desgastam simultaneamente — como nos casos da Microsoft em Vineland e da Nscale em Essex — o financiamento torna-se exponencialmente mais difícil.
Os próximos dois trimestres serão decisivos. Se a Nebius conseguir entregar a capacidade prometida a partir de seus próprios sites e os pré-pagamentos de clientes se materializarem como projetado, o modelo neocloud pode se provar escalável. Se não, a empresa terá de recorrer a mecanismos de financiamento tradicionais — dívida, diluição ou ambos — num momento em que os juros elevados já pressionam qualquer projeto de infraestrutura em escala gigawatt.
Fontes: TechCrunch, CryptoBriefing, CNBC
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