A Taiwan Semiconductor Manufacturing Company (TSMC) acabou de fazer o tipo de movimento que normalmente reservaria para um fundo de venture capital, e a mensagem que isso envia ao setor de semicondutores é tão importante quanto o montante envolvido. O conselho da maior fabricante de chips do mundo aprovou investimentos de até US$ 500 milhões em cada uma das duas empresas de inteligência artificial mais valiosas do planeta — Anthropic e OpenAI — num gesto que marca uma virada na forma como a cadeia de suprimentos de hardware e software se reconecta.
A decisão, anunciada numa declaração do conselho em 10 de novembro, tem contornos precisos. A TSMC pode comprar até US$ 500 milhões em ações ordinárias da Anthropic ao preço de oferta pública inicial (IPO) da empresa, cujo leilão foi fixado entre US$ 70 e US$ 78 por ação — e cujo objetivo é captar até US$ 64,35 bilhões na venda de 825 milhões de ações. Na OpenAI, o investimento será de até US$ 500 milhões em ações preferenciais. Ambos os investimentos estão sujeitos aos termos respectivos das ofertas e não significam que as compras tenham sido concluídas. Os valores aprovados são tetos, não compromissos executados.
Mas é exatamente esse detalhe — a diferença entre o que foi aprovado e o que será efetivamente comprado — que torna o movimento mais interessante. Ao aprovar esses tetos, o conselho da TSMC não está apenas diversificando sua carteira de investimentos. Está sinalizando uma mudança de postura estratégica que poucos analistas esperavam para os próximos cinco anos, e muito menos num setor onde a empresa construiu sua reputação.
Desde que foi fundada por Morris Chang em 1987, a TSMC operou num modelo que se tornou quase um dogma da indústria: a foundry pura. A empresa fabrica chips para outras companhias — Nvidia, Apple, AMD — mas não compete com seus clientes. Essa separação entre design e fabricação é o que permite que a Nvidia projete um chip de IA sem ter de se preocupar com fábricas, e que a Apple tenha um fornecedor que não seja um concorrente direto.
Os investimentos aprovados quebram parcialmente esse paradigma. Ao se tornar acionista de OpenAI e Anthropic, a TSMC está criando uma relação financeira bilateral que nunca existiu entre uma foundry e seus clientes de semicondutores. A empresa continuará fabricando os processadores que alimentam os data centers da OpenAI e da Anthropic — os chips das empresas são fabricados pela TSMC para designers incluindo a Nvidia e outros clientes — mas agora também terá um interesse direto no sucesso financeiro dessas empresas como desenvolvedoras de inteligência artificial.
Essa verticalização é um reflexo de uma realidade já evidente no setor: a cadeia de value chain do IA está se tornando mais integrada. Não se trata apenas de comprar e vender chips. Os investidores em infraestrutura de semicondutores estão assumindo posições ativas nos negócios que criam a demanda por esses chips — e, ao fazer isso, estão expondo-se ao risco de que essa demanda não se materialize.
A pergunta imediata é: por que uma empresa de fabricação compraria ações de empresas de software? A resposta financeira é simples, mas a resposta estratégica é mais complexa. Dan Ives, da Yorkville Ives, argumentou que a Anthropic se beneficiaria de um precificação disciplinada no IPO, num momento em que as ações de IA estão voláteis. Mas o verdadeiro motivo está na relação entre a foundry e seus clientes.
A TSMC já está profundamente exposta ao ciclo de investimentos em infraestrutura de IA — o setor de aceleradores de IA tornou-se um importante motor de crescimento para a empresa. Mas essa exposição ocorre através dos pedidos de chips, não através da propriedade de equity. Ao comprar ações da OpenAI e da Anthropic, a TSMC está assumindo um tipo diferente de risco: o risco de que as próprias empresas de IA não se tornem lucrativas, ou que suas avaliações desmoronem independentemente da demanda por chips.
É um movimento que reflete uma incerteza silenciosa na Wall Street: o quanto a demanda por infraestrutura de IA pode sustentar a si mesma? Kevin Net, da Financière de l'Échiquier, argumentou numa entrevista à Bloomberg que os resultados sólidos por si só não são suficientes para justificar entusiasmo sobre a TSMC sem convencer os investidores de que as margens, os planos de investimento e a demanda duradoura por IA estão realmente consolidados.
O timing dos investimentos não é acidental. A TSMC reportou receita consolidada de US$ 45,50 bilhões (NT$ 1.494,24 bilhões) e lucro líquido de US$ 23,23 bilhões (NT$ 763,06 bilhões) no terceiro trimestre de 2026 — números robustos que refletem a demanda sem precedentes por capacidade de processamento. O lucro diluído por ação ficou em US$ 0,90. No mês de outubro, a receita saltou 59,7% em relação ao ano anterior para um recorde de NT$ 586,89 bilhões, impulsionando as ações da empresa em mais de 4% em Taipei.
Esse desempenho financeiro é o que permite à TSMC considerar investimentos fora do seu core business. Mas é também o que torna o risco potencialmente mais relevante: quando uma empresa ganha tanto assim, qualquer alocação de capital fora da fabricação torna-se um sinal de que a visão da management sobre o futuro do setor pode ser mais cética do que o otimismo do mercado sugere.
O conselho também aprovou apropriações de capital de aproximadamente US$ 40,93 bilhões para suportar requisitos de capacidade a longo prazo — um número que, curiosamente, é cerca de 40 vezes maior que o valor total dos investimentos em OpenAI e Anthropic. A TSMC está, em termos absolutos, apostando muito mais na fabricação do que na propriedade de equity. Mas o que importa não é o montante, mas o sinal que ele envia.
O cenário para a TSMC nos próximos meses é complexo. A Anthropic está a dias de seu IPO, com uma roadshow que busca captar até US$ 64,35 bilhões. O preço de abertura será um momento de verdade tanto para a Anthropic quanto para a TSMC: se as ações subirem significativamente após o IPO, o investimento da foundry em ações preferenciais da OpenAI pode parecer conservador demais; se caírem, a TSMC terá aproveitado o preço de IPO que já era considerado otimista.
A relação entre a TSMC e a OpenAI é particularmente interessante porque a OpenAI não tem um IPO marcado — o investimento em ações preferenciais é um jeito de a TSMC adquirir exposição a uma empresa privada sem esperar por uma oferta pública. Isso coloca a TSMC numa posição de quem está apostando na longevidade da OpenAI como empresa independente, não apenas como cliente de chips.
Já a relação com a Anthropic tem um mecanismo mais previsível: o preço do IPO já está definido, e a TSMC pode comprar ao mesmo preço que os investidores públicos. Isso significa que não há assimetria de informação — a foundry não está comprando antes dos outros, está comprando junto com eles.
A pergunta que vale mais do que os números é: o que acontece se o ciclo de investimentos em IA der errado? A TSMC não é a única foundry a considerar esse tipo de verticalização — a Samsung já colaborou com a TSMC em 3nm para produzir base dies para chips de HBM da Nvidia, e a GlobalFoundries firmou um acordo de fabricação com a TSMC para fornecer interposers de silício. O setor de semicondutores está se integrando de formas nunca vistas.
Mas quando uma foundry compra ações de uma empresa de software, ela está dizendo algo sobre a confiança que tem na cadeia inteira. Se a demanda por IA se mantiver, a TSMC terá diversificado sua receita de forma inteligente. Se a bolha de infraestrutura de IA estourar, a empresa terá comprado ações de empresas que podem não ter mais clientes para cujos chips fabricou.
O mercado reagiu positivamente — as ações da TSMC subiram mais de 4% em Taipei —, o que sugere que os investidores veem o movimento como sinal de confiança, não de desespero. Mas a história econômica está cheia de empresas que apostaram na própria cadeia de suprimentos e se surpreenderam quando ela não se sustentou sozinha. A TSMC provavelmente sabe disso melhor que ninguém: Morris Chang construiu a empresa precisamente porque percebeu que os designers de chips não queriam assumir o risco de construir fábricas.
O que acontece quando a foundry decide que também quer compartilhar o risco do software? O mercado já está respondendo, mas a resposta definitiva ainda está por vir.
Fontes: Investment Monitor, Technode, The Hindu BusinessLine, Invezz
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