Fissuras no boom do investimento em IA: bilhões gastos e lucros que não aparecem

Durante os últimos dois meses, Alphabet, Amazon, Meta e Microsoft apresentaram planos combinados de gastos superiores a US$ 740 bilhões em capital expenditures (capex) para este ano. A resposta de Wall Street foi unânime e previsível: recompensou as ações. Investidores interpretaram esses números astronômicos como sinal de confiança no crescimento potencial da inteligência artificial. Agora, na entrada do quarto trimestre, a narrativa está se deslizando de forma dramática.

O que antes era lido como visão estratégica de longo prazo é agora questionado como um risco de fluxo de caixa negativo, dívida crescente e a incógnita fundamental: esses investimentos maciços vão gerar retornos suficientes?

A matemática que não fecha

O caso mais revelador desta semana é o da Alphabet. A empresa-mãe do Google registrou fluxo de caixa livre negativo de US$ 9,1 bilhões no terceiro trimestre — seu segundo trimestre consecutivo no vermelho — mesmo enquanto os gastos de capital trimestrais escalaram para US$ 51,4 bilhões. A Alphabet espera gastar até US$ 205 bilhões este ano, com expectativas de que esse número continue subindo em 2027.

A ironia é particularmente ácida no caso do Google. A empresa está injetando bilhões em uma tecnologia (IA generativa em buscas) que está corroendo o negócio de publicidade搜索 que financia tudo isso. Conforme a própria TechCrunch relatou na semana anterior, os resumos de IA fornecidos como respostas principais nos resultados de busca estão afetando diretamente a receita de publicidade搜索 do Google. A empresa está, literalmente, financiando a ferramenta que mina sua principal fonte de receita.

Na quinta-feira, as ações do Google caíram 12%, o pior dia registrado para a empresa, apagando US$ 500 bilhões em valor de mercado. Na sexta-feira, a queda continuou, com mais US$ 70 bilhões evaporados.

Intel: o caso extremo

Se a Alphabet é o caso paradigmático, a Intel é o caso extremo. As ações da fabricante de processadores despencaram 28% na sexta-feira, apagando mais de US$ 130 bilhões em valor de mercado. O diretor financeiro, David Zinsner, admitiu na quinta-feira que a empresa não espera trazer mais dinheiro do que gastará este ano, e projetou receita inferior ao esperado para o quarto trimestre.

A Intel enfrenta um dilema que ilustra o cerne do problema: a demanda por computadores convencionais está enfraquecendo, o que reduz o volume de vendas de processadores tradicionais. Paradoxalmente, a empresa planeja AUMENTAR os gastos em IA justamente quando seu negócio principal está perdendo fôlego. É como tentar salvar um barco furado adicionando mais água.

A sombra do investimento em massa

A Amazon também não está escapando. A empresa reportou fluxo de caixa livre negativo de US$ 42,4 bilhões nos últimos 12 meses, comparado a um fluxo positivo de US$ 14,8 bilhões no ano anterior. Com um compromisso de US$ 220 bilhões em capex este ano — direcionado para data centers de IA, equipamentos de rede e servidores — a gigante do e-commerce está seguindo o mesmo padrão.

A Meta também queima caixa, registrando fluxo de caixa livre negativo de US$ 2,1 bilhões no terceiro trimestre, conforme os gastos de capital superaram o fluxo operacional. A empresa orienta para gastos de até US$ 145 bilhões em capex este ano. O próprio CEO Mark Zuckerberg admitiu que o novo agente de IA pessoal da empresa, o Muse, é um "buraco negro de dinheiro" — "muito intensivo em computação para rodar", conforme declarou.

O resultado no mercado foi devastador. O índice Nasdaq caiu 2,9% na sexta-feira. As ações de chips foram golpeadas com força: Nvidia perdeu 4%, Broadcom mais de 5%, e Qualcomm 11%. A queda mais severa foi da Intel, que eliminou mais de US$ 130 bilhões em valor.

Goldman: "passando do pico"

O sinal mais preocupante pode vir dos economistas mais otimistas do mercado. Goldman Sachs, tradicionalmente um entusiasta do ciclo de investimento em IA, escreveu na quinta-feira que "estamos passando do impulso do boom da IA". Os economistas globais da firma projetam que o investimento em IA como parte do PIB dos Estados Unidos já está desacelerando, e que a contribuição da IA para o crescimento econômico será menor do que os otimistas antecipam.

A Fortune relatou na mesma semana que o PIB do terceiro trimestre cresceu 3,4%, mas que essa figura esconde um cenário problemático: o mercado imobiliário enfraquecido, o consumo de setembro estagnado e, crucialmente, o impulso do investimento em IA que já está "desvanecendo".

O dilema do investidor

O problema que Wall Street enfrenta agora é estrutural. Durante anos, o padrão era simples: empresa anuncia gastos maciços em tecnologia → investidores compram ação → a empresa obtém financiamento a custo barato → investe mais. Esse ciclo se sustentou porque cada etapa parecia gerar valor. Mas quando as empresas que antes tinham fluxos de caixa abundantes a partir dos negócios tradicionais começam a reportar fluxos negativos, e quando os retornos dos investimentos em IA não se materializam nos resultados trimestrais, a equação muda.

A pergunta que se impõe não é se a IA é uma tecnologia transformadora — isso já está estabelecido. A pergunta é: a velocidade e a escala dos investimentos atuais são compatíveis com os retornos que o mercado está esperando? Ou estamos diante de uma bolha de investimento em que a pressão por staying competitive forçou cada empresa a investir mais do que o retorno justificaria?

O mercado parece estar começando a se decidir a favor da segunda opção.

Fontes: TechCrunch, BBC News, Yahoo Finance

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